RPT-colonne-Bad ans pour les bons du Trésor américain ne veux pas dire mauvaises années pour les marchés : McGeever

Londres, 9 Oct () – c’est une année rare lorsque le rendement total sur les bons du Trésor US est négatif, mais quand ils sont, l’effet d’entraînement sur les marchés mondiaux est puissant. Stocks, crédit, rendement élevé et nouveaux marchés, en particulier, souffrent comme investisseurs renflouer d’actif plus sûr et le plus liquide au monde, poussant vers le haut le coût de l’argent, en comprimant liquidité et en durcissant les conditions financières. C’est la prise en charge en cours d’exécution, et c’ est paramètre le récit des marchés financiers dès maintenant comme la vente massive de liaison américain rassemble l’APCE et les trésors cernent ce qui sera seulement leur cinquième année de retours négatifs depuis le début des années 1970. Problème, c’est, ce n’est pas comment il nécessairement casseroles. Les quatre années précédentes de trésoreries négatives retourne – 1994, 1999, 2009 et 2013 – montrer une réponse largement mixte sur les marchés internationaux. Le tableau suivant montre comment une couvée d’indices des grands marchés financiers et les actifs effectués dans ces quatre dernières années et comment ils sont débrouillent jusqu’à présent cette année. Dans chacune de ces années, que le rendement du Trésor américain de 10 ans a augmenté d’au moins 80 points de base, avec la pointe de 204 bps en 1994 encore la hausse annuelle la plus sur dossier. Jusqu’à présent cette année, le rendement est en place 84 bits/s et nombreux observateurs estiment que c’est la position supérieure. Beaucoup dépend de cette notion indéfinissable de si prix des obligations sont en baisse pour des raisons de « bonnes » – une économie en pleine expansion, ce qui signifie une vente massive ordonnée – ou « mauvaises » raisons – craint que la Fed est derrière la courbe et est obligée de jack tarifs agressive, ce qui entraîne une vente massive désordonnée. Cette année a vu un peu des deux. La croissance américaine a été stellaire et la Fed a collé à son passage régulier de relèvement des taux. Mais les craintes que la Fed devra faire beaucoup plus, ce qui étouffe la croissance et précipiter la baisse attendue, se sont intensifiées ces dernières semaines. Le rendement 10 ans a fluctué dans une gamme de 2,75-3.10 pct pendant la majeure partie de l’année, presque toujours inférieure à 3,00 PCT. Mais à la mi-septembre, il a éclaté avec conviction au-dessus du pct 3,00 et cette semaine a fait un bond à un maximum de sept ans de 3,26 PCT. La peur est ce qui a été une vente ordonnée relativement massive sur le marché obligataire jusqu’à maintenant, pourrait se transformer en quelque chose de plus ressemblant à une déroute. La hausse de 10,5 points de base mercredi, le 3 octobre a été la plus forte hausse d’une journée depuis le lendemain de l’élection présidentielle américaine, il y a près de deux ans. Les analystes de Goldman Sachs établissent une distinction entre le « nulle part où se cacher » relier les marchés baissiers durant les deux guerres mondiales et les périodes de stagflation dans les années 1970 et 1980 et l’accès de faiblesse du marché obligataire depuis les années 1990, à l’exclusion de 1994. Le « nulle part où se cacher » marchés baissiers ont vu de fortes baisses à travers de nombreuses classes d’actifs que commercialise refinancés risques de croissance et d’inflation. Mais la plupart des récessions depuis les années 1990 ont été dans un contexte d’inflation ancrée et des anticipations d’inflation, ce qui signifie qu’ils sont plus courts et moins profondes en termes nominaux et réels. « Marchés baissiers Bond sont devenus moins préoccupants pour les multi-asset investisseurs », écrivent-ils dans une note la semaine dernière. « Avec ancré l’inflation et resserrement monétaire graduel que l’ours (équité) peut hiberner pour plus. » Mais la complaisance est dangereuse. Bond ours citent plusieurs raisons pourquoi les rendements devraient exploiter rising : fondamentaux économiques semblent toujours fortes, la Fed ne montre aucun signe de ralentissement, il augmente le rythme de la réduction de son bilan et la fourniture de nouvelles obligations est en plein essor comme le déficit budgétaire s’élargit. D’autres font valoir que la croissance aux États-Unis a en tête, la forme de la courbe des rendements est un avertissement que le ralentissement pourrait se transformer en récession d’ici à 2020, alors que la Fed ne relever les taux d’autant qu’il indique ou le marché s’attend. Quoi qu’il en soit, les marchés commencent à sentir la chaleur produite par le dernier carreau inférieur dans les obligations américaines. Emerging equities affaissé 4,5 pct la semaine dernière, la plus grande chute depuis février et le second plus grand en près de trois ans ; la semaine dernière a été la pire pour mondial rendement élevé depuis fin juin ; les stocks mondiaux est tombé à 1,8 pct ; et si le S & P 500 ferme dans le rouge cette semaine il sera la première fois depuis la mi-2016, qu’il est tombé à trois semaines d’affilée. Comment sont-elles passées dans la dernière ligne droite de l’année et le teint qui met sur 2018 dans son ensemble, dépendra beaucoup sur la façon dont se comporte les bons du Trésor. L’alarme cloches d’un désordre plus tombent sonneront sûrement loin. Par Jamie McGeever, édité par William MacleanOur normes : le Thomson Trust principes.